武超则：互联网教育是一座冰山，投资"雄鹰"而不是风口的"猪"

第一，体验的折损小；

第二，突破时控地域限制；这个刚才我提到了，现在做残疾人项目、远程培训项目，实际上成年人很重要的一点，时间上是不能保证的，所以在线上或者远程可能效果更好。

第三，盈利模式清晰。

职业线上教育典型的代表，我们上的电大、夜大，这个是90年代就有了，中国人都明白这是怎么回事。但是这里面还有一个特点就是政策，前两年对于职业教育这一块给的政策并不多，我们看这两年的政策，去年出了非常多关于职业教育改革的规划。《教育法》后面还会进一步再推动这件事，现在大家都在讲工业4.0、智能制造，没有人才，人才在哪呢？断层。然后你会发现公共财政支出里面，教育行业是红色的（见PPT），职业教育是蓝色的，在中国职业教育占市场的占比不到10%，德国发展最好的国家是60%-70%，实际上中间的这个隔阂是比较大的。另外一点，我们看到整个人才梯队的断档，本身线下的职业教育发展得就不好，那么线上的职业教育可能机会更大。这是我们会看到的。

这是德国和美国，我就不说了，德国主要是双元制，企业在职业教育这一块占了比较好的话语权和比重，现在最大的问题是有内容好的培训方他是甲方、乙方，反正学校是他大爷，所以他去了也没有太强的话语权。如果允许职业技术高校参股这一件事慢慢出来，允许企业更多参与，那是比较好的变化。

这个是上市公司这一块的情况（见PPT），这个是用户数，大家也可以看到，刚刚提到的高等学历教育和职业教育在整个市场中的占比，其实很明显。

这是A股参股的公司，这个我就不说了。我们主要是炒股票的，这里面实际上是上市公司当时我们列了一下，这个表大家看看就行了，现在很多公司不是干这个事了，变化也非常大。一类是做学校互动领域，全通教育和拓维信息，这两个我非常看好他们的发展，一是有上市公司的平台，二是在并购的格局上，去年一年他们整个产业链拉的，包括战线都比较长，所以布局相对更好一些。另外是做教育系统信息化建设；还有立足教育软件，积极转型开发，方直科技最近也在开发，他在这一块开发了非常多创新型的产品。还有语音视频类工具，职业教育类的，实际上上市公司越来越多了，这里面我只是典型列了一些，可能实际要比这个多的多。现在是中概里面的公司，现在回来一半了，学大教育、ATA也退市了，还有环球天下，实际上更多还是在寻求美股和A股之间的估值差。很多人会很困惑一点，教育公司到底应该在A股上市还是海外上市？实际上很多人的结构当时都是在海外的，但是有两点是不可逾越的：第一，估值。基本上海外的估值大家都是在10-20倍之间；在A股的估值，疯狂的是100-200倍，现在的估值冷静下来也有50-60倍，这是很难逾越的，大家会选择在A股；第二，文化传媒类的企业在本土上市，对它品牌的美誉度，或者对客户黏性增强是非常有价值的，因为你的客户本身就在国内。大家可以想当年很多影视行业，比如说华谊兄弟跟博纳影业，一个在海外上市，一个在国内上市，它的品牌知名度是更不一样的。考虑长期的发展，在A股可能有更好的长线机会，这已经是很明确的，现在很多教育公司都重新在A股上市。当然很多人谈IPO歇了，这只是短暂的时点，从长期的思考，还是会受这两个东西的影响。