【史上最深动漫报告】从宅腐萌到合家欢，国漫进军二次元

投资要点：

1、国漫行业处于破冰之初，由低幼市场进军全年龄市场。我们测算，动漫行业市场空间达2000亿。而动漫行业具有特殊的行业属性，是内容产业中唯一可能诞生巨头的行业，具有万亿的市值空间。

2、需求旺盛：泛二次元内容具有1亿受众，市场广阔；核心二次元内容具有600万受众，ARPU极高。两类受众现在消费都以美漫、日漫为主，存在大量的进口替代空间。

3、供给变革：互联网漫画平台兴起，在供给端解决二次元IP问题。国漫在代工期积累下强大的制作能力，对接优质IP之后，将进军互联网，分享二次元产业盛宴。

4、变现打通：动漫下游产业手游、电影的爆发，为动漫产业变现打通路径。

5、政策助力：打击暴恐、盗版动漫为国漫带来实质性利好，《大圣归来》撬动政策杠杆。

6、代际更替：80后成为动漫业界和消费主力，量变带动行业质变。

7、受益环节：在产业链上，我们最为看好新型渠道和漫画平台。

? 新型渠道：我们看好A站与B站，认为“弹幕”的运营模式，将使渠道社区化，可以解决视频网站的粘性问题。

? 漫画平台：我们认为，漫画平台具备IP的批量化生产能力，如果对接上全产业链运作能力，可以成就平台型的内容公司，向中国迪斯尼挺近。我们主要看好奥飞与有妖气的资本合作。

8、 海外模式：我们系统研究了美国和日漫动漫产业的运作模式，我们更加看好美漫模式的发展。

? IP孵化：美漫内容偏向于“合家欢”，市场广阔。日漫内容偏向于“宅腐萌”，市场较为小众。

? 产业运作：美漫采取全产业链运作模式，便于发挥协同。日漫采取极致分工模式，产业链过于复杂

? 技术路线：美漫采取3D路线，成本较低；日漫采取2D路线，成本过高。

9、迪斯尼路径：我们系统研究了迪斯尼的成长路径，得出结论，迪斯尼的成长前期，主要工作在于打通全产业产业链，后期则向上收购IP。而奥飞对有妖气的收购，则是典型的迪斯尼路径。

10、投资标的：我们认为随着国漫在全年龄段的崛起，将出现行业性的投资机会。我们首推奥飞动漫，看好奥飞与有妖气的资本合作，认为奥飞动漫中长期有望成为千亿级别的动漫巨头。另外，也推荐在动漫领域有所布局的美盛文化、长城动漫、苏宁环球、东方网络、华闻传媒。